二季度成绩短期承压，中心品类市占率提高。2025H1公司完成收入81.7亿元/-2.6%，归母净赢利20.6亿元/-8.0%，扣非归母净赢利18.4亿元/-3.2%；其间2025Q2收入42.5亿元/-7.4%，归母净赢利10.8亿元/-17.2%，扣非归母净赢利9.9亿元/-9.0%。上半年消费大环境全体仍承压，公司收入赢利均有下滑，其间归母赢利下滑起伏更大首要系上一年出资理财等非经收益基数较高；上半年公司中心品类市占率逐渐提高，显示运营耐性。

  传统主业略有下滑，新能源事务稳步推动。1）电衔接：2025H1收入36.6亿元/-5.4%，转换器产品由安全向高端时髦立异晋级，加速推动电动工具拓宽，角磨、锤镐等产品线快速面市，途径进一步下沉并快速浸透闪电仓等新业态；2）智能电工照明：2025H1收入40.9亿元/-2.8%，以AI智能和健康照明构建产品的长处，装修途径全面深化革新，继续推动全品类旗舰店建造；3）新能源事务：2025H1收入3.9亿元/+33.5%，公司在C端商场已累计开发线万家，线上天猫新能源轿车充电桩/充电枪产品营出售卖榜首，B端环绕途径与场景完善充电解决方案。

  活跃孵化新事务，加速世界事务拓宽。2025H1公司依托PDU活跃向数据中心事务布局，现在已与字节跳动、腾讯等客户构成较好的协作伙伴关系；一起凭仗在照明及新能源范畴堆集的途径化研制和产品才能，公司活跃布局太阳能照明事务，推出一体化路灯头、投光灯等高功能产品，经过线下五金、电商途径快速触达顾客，完成较好添加。2025H1公司加速世界化事务拓宽，电衔接和家装品类由东南亚拓宽至欧洲、中东、拉美等区域，新能源品类由欧洲拓宽至新式商场，从线下拓宽到跨境电子商务，事务已掩盖40多个国家。

  费用率操控优异，毛利率相对平稳。2025Q2毛利率43.5%/-0.1pct，净利率25.5%/-3.0pct，净利率动摇首要受非经收益影响；出售费率7.0%/-1.5pct，首要系商场推广费、广告费投入削减；办理费率4.9%/+1.7pct，办理费率提高首要系薪酬、折旧及摊销添加；研制费率3.0%/-1.1pct，研制项目调整导致研制投入同比削减；财务费用率-0.7%/+0.01pct。

  危险提示：新事务与新途径开辟没有抵达预期；职业竞赛加重；原材料大起伏动摇。出资主张：下调盈余猜测，保持“优于大市”评级。

  公司中心品类稳居职业榜首，品牌效应强、途径布局完善，新老事务及新老途径协同并进。考虑到消费需求偏弱与地产深度调整，下调盈余猜测，估计2025-2027年归母净赢利分别为43.8/47.0/51.0亿（前值45.7/49.5/55.0亿），同比+2.5%/7.4%/8.5%，摊薄EPS=2.4/2.6/2.8元，当时股价对应PE=19.4/18.1/16.7x，保持“优于大市”评级。